2026-11-02 14:59:08 网络安全文章来源：ZONE.CI 全球网 0 阅读模式

迪普科技三年三季报：营收原地踏步，利润却涨了31%？

原创

承影
承影

兰花豆说网络安全

2026年11月2日 07:00
湖北

去阅读

一个不缺钱、不亏损、也不长个儿的安全厂商，靠什么把利润做厚了？

把迪普科技（300768）2024、2025、2026 三年三季报铺开，第一眼的感觉是四个字：稳，但钝。

它不亏钱。三年归母净利润分别是 0.92 亿、0.94 亿、1.23 亿，从来没掉到过水面以下。它也不缺钱——账上躺着将近 29 亿现金和理财，有息负债几乎为零。但它也不长个儿：营收 8.19 亿、8.71 亿、8.19 亿，三年几乎走成了一条直线。

和前阵子我们分析过的深信服那种\"ICU 到 KTV\"的剧烈反转不同，迪普走的是另一条路：在一个不增长的盘子上，把利润一点点抠厚。

这篇，咱们把它的三张表拆开，看看这门\"不增长的钱生钱\"生意，到底是真稳健，还是温水煮青蛙。

一、三张表，一个\"不增长但很赚钱\"的故事

先看总账（单位：亿元，均为前三季度累计；括号内为同比）：

指标	2024 前三季	2025 前三季	2026 前三季
营业收入	8.19 （+13.78%）	8.71（+6.28%）	8.19（−6.00%）
归母净利润	0.92（+37.73%）	0.94（+1.32%）	1.23（+31.17%）
扣非归母净利润	0.81（+33.30%）	0.81（−0.21%）	1.08（+33.83%）
应收账款（期末）	1.18	1.70	2.17
货币资金（期末）	27.99	22.02	24.72
销售费用	3.09	2.83	2.56
研发费用	2.02	2.02	1.88
管理费用	0.33	0.33	0.29
经营活动现金流	1.22	−0.54	−0.12
投资活动现金流	−0.62	−6.84	1.38
筹资活动现金流	−1.27	−0.36	−0.47

三条主线，一眼看清：

营收：8.19 → 8.71 → 8.19，三年合计基本零增长。

利润：归母 0.92 → 0.94 → 1.23，2026 年同比 +31.17%，扣非 +33.83%。

现金：经营现金流 1.22 → −0.54 → −0.12，连续两年净流出（但 2026 大幅收窄）；账上类现金资产始终在 29 亿上下。

二、营收：三年原地踏步，连深信服的一半增速都没有

迪普是老牌网安厂商，创始人郑树生出自华三，主力产品是防火墙、应用交付、安全网关这一挂，客户集中在政府、运营商、金融这类大 B。

它的营收节奏是这样的：2024 前三季 +13.78%，2025 前三季 +6.28%，2026 前三季 −6.00%。

把增速连起来看，是一条从高点一路往下走的曲线。2026 年的 −6%，意味着它不但没吃到行业复苏的红利，反而比三年前还缩了一点。

放在同一个网安赛道里对比会更刺眼：深信服 2026 前三季营收 +32.27%，迪普是 −6.00%。一个在踩油门，一个在踩刹车。

说到底，迪普的问题不是\"跌\"，而是\"不长\"。在 AI 安全、云化交付、信创替代这些增量窗口陆续打开的三年里，这家公司没有交出第二增长曲线。

三、利润：涨了31%，但钱不是\"卖\"出来的

利润这块，单看数字挺漂亮。2026 前三季净利率 15.0%，比 2024 的 11.3%、2025 的 10.8% 厚了一圈。

但把毛利和费用拆开，就露了底。

毛利率三年分别是 67.2%、62.4%、63.2%——高，是门好生意，但 2025 年明显被成本压了一截。

真正撑起利润的，是费用。三项费用绝对值：5.44 亿 → 5.18 亿 → 4.72 亿，费率从 66.4% 砍到 57.7%，三年降了将近 9 个百分点。其中 2026 年动作最大：销售费用 −9.75%、研发费用 −7.1%、管理费用 −13.5%。

注意一个反差：2026 年营收是跌了 6% 的，但三费一口气砍了 0.46 亿。加上利息净收益略增、结构性存款投资收益多了 557 万，利润就跳了 0.29 亿。

换句话说，这 31% 的利润增长，不是卖出来的，是省出来的。

四、费用：三费砍了8个点，和深信服惊人相似

把费率拉出来看（单位：占营收比例）：

费用率	2024前三季	2025前三季	2026前三季
销售费用率	37.7%	32.5%	31.2%
研发费用率	24.7%	23.2%	22.9%
管理费用率	4.0%	3.8%	3.5%
三项合计	66.4%	59.5%	57.7%

这里有个特别有意思的点：迪普 2026 年的销售费率 31.2%，和深信服 2026 年的 31.1% 几乎一模一样。研发费率 22.9% 对深信服的 24.8%，也在一个量级。

这说明两家虽然规模差了八倍，但做的是同一门\"高研发 + 高销售\"的网安生意——都得养一支庞大的研发队伍，也都得靠销售和渠道去啃大客户。

区别只在于：深信服是用增长把费用摊薄，迪普是在一条不增长的营收线上硬抠。

同样要敲一记警钟的是研发：迪普研发费用绝对值 2.02 → 2.02 → 1.88 亿，两年下来不增反降 7%。在 AI 原生安全重构的节骨眼上，研发绝对投入往下走，短期养利润，长期伤地基。这一点，和深信服是同一个隐忧。

五、29亿现金趴在账上，ROE只有3.5%

这是迪普最刺眼的一组数字。

类现金资产（货币资金 + 交易性金融资产），2024 三季度末约 28.0 亿、2025 三季度末约 28.4 亿、2026 三季度末约 29.0 亿，占总资产 70% 以上。2026 年前三季光利息收入就有 4311 万。

可加权 ROE 只有 2.86%、2.79%、3.47%（均为前三季口径），年化算下来不到 5%。

一个每年稳赚一个多亿净利润的公司，ROE 这么低，根子就一个字：钱太多，用得太保守。

29 亿现金，按现在理财收益，一年也就贡献 1 亿出头的利息；如果用在并购、AI 产品投入、或者更大手笔的分红回购上，股东回报完全是另一番光景。

更直白一点：迪普 2026 年每赚 15 块利润，里面有 5 块多来自利息。这算\"躺赢\"，也算\"躺平\"。

六、两个隐忧：应收越堆越高，经营现金流还没转正

第一个隐忧，应收账款。

1.18 亿 → 1.70 亿 → 2.17 亿，占营收比重从 14.5% 一路堆到 26.5%。营收三年没动，应收却两年涨了 83%。钱压在账上的比例越来越高。

信用减值损失也从 2024 年的冲回 68 万，变成 2026 年计提 147 万——数额还小，但方向在变坏。

第二个隐忧，经营现金流。

2024 年还是 +1.22 亿（健康），2025 年转负到 −0.54 亿，2026 年仍然是 −0.12 亿。对应的收现比分别是 119.9%、94.0%、103.2%——2025 年卖出去的货没收回来钱，现金就断了；2026 年收现比回到 100% 以上，但经营现金还是净流出。

也就是说，利润和现金之间的剪刀差，目前还没合上。迪普赚的是账面利润，钱还没真正回到兜里。

再叠加一个信号：存货 4.08 亿，2026 年同比 +11.4%，同期资产减值损失（主要是存货跌价）翻倍到 −1617 万。库存在加、跌价在提，这份谨慎，值得记在心里。

七、和深信服，是两种活法

同在网安赛道，把迪普和深信服的 2026 前三季摆在一起，差异一目了然：

2026 前三季	迪普科技	深信服
营收规模	8.19 亿	67.79 亿
营收增速	−6.00%	+32.27%
净利率	15.0%	8.49%
研发费用率	22.9%	24.8%
销售费用率	31.2%	31.1%
经营现金流	−0.12 亿	+7.10 亿
加权 ROE	3.47%	5.27%
类现金 / 总资产	约 71%	约 75%